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　　【广发宏不雅郭磊（金麒麟分析师）】对一季度政事局会议精神的判辨

　　广发证券首席经济学家 郭磊

　　开端：郭磊宏不雅茶座

　　答复摘录

　　第一，对于年头以来的经济，会议一方面指出“呈现增长较快、结构优化、质效向好的特征，经济终了精良开局”；同期又强调“经济连接回升向好仍靠近诸多挑战”，包括灵验需求仍然不及、企业规划压力较大、要点领域风险隐患较多，“外部环境复杂性、严峻性、不确信性赫然飞腾”等。咱们判辨，政策对一季度经济弘扬暗意确信；同期又看到宏微不雅的短板及外部环境的变数。

　　第二，在上述判断的基础上，政策指出“乘势而上，幸免前紧后松”，这是一个蹙迫的定调。一季度GDP同比增长5.3%，但口头GDP仍在4.2%的低位，口头GDP偏低是带来地点财政、企业盈利、住户耗费预期仍存拘谨的蹙迫配景。“乘势而上”和“切实巩固和增强经济回升向好态势”意味着二季度仍将保管稳增长的政策基调，这对于实质增长回升后，口头增长尽力诞生是一个成心条目。

　　第三，尤其值得郑重的增量政策是“统筹筹商消化存量房产和优化增量住房的政策方法”。会议指出要联接房地产阛阓供求揣度的新变化、东谈主民环球对优质住房的新期待，统筹筹商消化存量房产和优化增量住房的政策方法。咱们判辨这象征着在“三谈红线”推动房地产供给端去金融解之后，房地产政策过渡到合理维持需求端、推动阛阓供求均衡和高质地发展的新阶段。这对于宏不雅总需求将有蹙迫影响；也成心于进一步镌汰系统性风险。

　　第四，对于存量政策，会议强调要靠前发力灵验落实一经确信的宏不雅政策，包括“要趁早刊行并用好超恒久很是国债，加速专项债发应用用进程”、“要天真运用利率和入款准备金率等政策器用”，以及“落实好大畛域拓荒更新和耗费品以旧换新活动有野心”等。财政节律加速将是二三季度看点。对于降息降准空间，表面上在口头GDP已启动回升、利率前期下行幅度较为显赫、好意思国降息周期后移带来外溢效应的配景下，空间应不会太大；但由于这次政事局会议再次提到利率和入款准备金率政策，阛阓后续对此可能会存在一定预期。

　　第五，要点省市的债务化解是本年经济责任蹙迫任务之一。对于化债在大方进取莫得变化，会议强调“要深切本质地点政府债务风险化解有野心”。同期值得郑重的是，会议强调了统筹化债和经济发展，“确保债务高风险省份和市县既真的压降债务、又能自如发展”，这成心于在扫尾地点债务风险的流程中尽可能保持总量自如。

　　第六，对于科技领域，会议连续强调“因地制宜发展新质分娩力”，并具体指向国度战术科技力量布局、新兴产业、异日产业、传统产业升级等四条痕迹。同期会议指出“要积极发展风险投资，壮大耐烦成本”。“耐烦成本”不是一个新主张， 2023年7月国资委答复上前瞻性战术性新兴产业聚拢时，就暗意要“当好恒久成本、耐烦成本、战术成本”。 2023年底证监会在传达学习中央经济责任会议精神时，曾经暗意要“指令投资机构强化逆周期布局，壮大耐烦成本”。咱们判辨“耐烦成本”便是立足中恒久投资，从更长的维度来看待中国经济和中国钞票的资金。发展新质分娩力、推动当代化产业体系意味着有一部分投资短期“战术性”特征更赫然，必须从更长的久期来看待它的“经济性”，这少量匹配于“耐烦成本”的特征。“壮大耐烦成本”在具体的政策操作上存在遐想空间。

　　第七，会议强调了要“连接有劲开展碳达峰十大活动”，这与本年政府责任答复“单元国内分娩总值能耗镌汰2.5%把握”的野心一致。后续可关怀这一流程对于高耗能行业产能和产量的影响。4月3日发改委和工信部已对2024年粗钢产量调控责任进行部署。本年开年举座物价水平仍处于较低位置，价钱缓和回升应是政策合意的。这对于高耗能行业优化供给来说，具备一定的成心条目。在低碳和能耗的野心下，价钱和口头增长诞生的趋势客不雅上有望得到助推。

　　第八，会议决定本年7月召开第二十届三中全会。从政事局会议表述来看，会议主题是牢牢围绕鼓励中国式当代化进一步全面深化编削。基本念念路是“以经济体制编削为牵引，以促进社会平允正义、增进东谈主民福祉为起点和落脚点，愈加着重系统集成，愈加着重高出要点，愈加着重编削实效，推动分娩揣度和分娩力、表层建筑和经济基础、国度治理和社会发展更好相相宜”。咱们判辨三中全会有望进一步完善中国式当代化的表面框架体系，尤其是“以经济体制编削为牵引”，对其切入点后续应进一步追踪。

　　正文

　　新华社报谈，中共中央政事局4月30日召开会议，决定本年7月在北京召开中国共产党第二十届中央委员会第三次全体会议，主要议程是，中共中央政事局向中央委员会答复责任，要点筹商进一步全面深化编削、鼓励中国式当代化问题。会议分析筹商现时经济时势和经济责任，审议《对于连接深切鼓励长三角一体化高质地发展些许政策方法的意见》。对于政事局会议精神，咱们学习判辨如下：

　　对于年头以来的经济，会议一方面指出“呈现增长较快、结构优化、质效向好的特征，经济终了精良开局”；同期又强调“经济连接回升向好仍靠近诸多挑战”，包括灵验需求仍然不及、企业规划压力较大、要点领域风险隐患较多，“外部环境复杂性、严峻性、不确信性赫然飞腾”等。咱们判辨，政策对一季度经济弘扬暗意确信；同期又看到宏微不雅的短板及外部环境的变数。

　　会议合计，本年以来，在以习近平同道为中枢的党中央顽强指挥下，各地区各部门饱读足劲头抓经济，巩固和增强经济回升向好态势，经济运行中积极成分增加，动能连接增强，社会预期改善，高质地发展塌实鼓励，呈现增长较快、结构优化、质效向好的特征，经济终了精良开局。

　　会议指出，经济连接回升向好仍靠近诸多挑战，主若是灵验需求仍然不及，企业规划压力较大，要点领域风险隐患较多，国内大轮回不够顺畅，外部环境复杂性、严峻性、不确信性赫然飞腾。同期必须看到，我国经济基础稳、上风多、韧性强、潜能大，开局精良、回升向好是现时经济运行的基本特征和趋势，要增强作念好经济责任的信心。

　　在上述判断的基础上，政策指出“乘势而上，幸免前紧后松”，这是一个蹙迫的定调。一季度GDP同比增长5.3%，但口头GDP仍在4.2%的低位，口头GDP偏低是带来地点财政、企业盈利、住户耗费预期仍存拘谨的蹙迫配景。“乘势而上”和“切实巩固和增强经济回升向好态势”意味着二季度仍将保管稳增长的政策基调，这对于实质增长回升后，口头增长尽力诞生是一个成心条目。

　　会议强调，要考究落实中央经济责任会议和寰球两会精神，对峙稳中求进责任总基调，好意思满、准确、全面贯彻新发展理念，加速构建新发展时势，服从推动高质地发展，对峙乘势而上，幸免前紧后松，切实巩固和增强经济回升向好态势。

　　尤其值得郑重的增量政策是“统筹筹商消化存量房产和优化增量住房的政策方法”。会议指出要联接房地产阛阓供求揣度的新变化、东谈主民环球对优质住房的新期待，统筹筹商消化存量房产和优化增量住房的政策方法。咱们判辨这象征着在“三谈红线”推动房地产供给端去金融解之后，房地产政策过渡到合理维持需求端、推动阛阓供求均衡和高质地发展的新阶段。这对于宏不雅总需求将有蹙迫影响；也成心于进一步镌汰系统性风险。

　　会议强调，要连接夺目化解要点领域风险。连续对峙因城施策，压实地点政府、房地产企业、金融机构各方背负，切实作念好保交房责任，保险购房主谈主正当职权。要联接房地产阛阓供求揣度的新变化、东谈主民环球对优质住房的新期待，统筹筹商消化存量房产和优化增量住房的政策方法，执紧构建房地产发展新模式，促进房地产高质地发展。

　　对于存量政策，会议强调要靠前发力灵验落实一经确信的宏不雅政策，包括“要趁早刊行并用好超恒久很是国债，加速专项债发应用用进程”、“要天真运用利率和入款准备金率等政策器用”，以及“落实好大畛域拓荒更新和耗费品以旧换新活动有野心”等。财政节律加速将是二三季度看点。对于降息降准空间，表面上在口头GDP已启动回升、利率前期下行幅度较为显赫、好意思国降息周期后移带来外溢效应的配景下，空间应不会太大；但由于这次政事局会议再次提到利率和入款准备金率政策，阛阓后续对此可能会存在一定预期。

　　会议指出，要靠前发力灵验落实一经确信的宏不雅政策，本质好积极的财政政策和恰当的货币政策。要趁早刊行并用好超恒久很是国债，加速专项债发应用用进程，保持必要的财政支拨强度，确保下层“三保”如期足额支拨。要天真运用利率和入款准备金率等政策器用，加大对实体经济维持力度，镌汰社会轮廓融资成本。要作念好宏不雅政策取向一致性评估，加强预期管束。要积极扩大国内需求，落实好大畛域拓荒更新和耗费品以旧换新活动有野心。要创造更多耗费场景，更好称心东谈主民环球千般化、高品性耗费需要。要深切鼓励以东谈主为本的新式城镇化，连接开释耗费和投资后劲。要本质好政府和社会成本协作新机制，充分引发民间投资活力。

　　要点省市的债务化解是本年经济责任蹙迫任务之一。对于化债在大方进取莫得变化，会议强调“要深切本质地点政府债务风险化解有野心”。同期值得郑重的是，会议强调了统筹化债和经济发展，“确保债务高风险省份和市县既真的压降债务、又能自如发展”，这成心于在扫尾地点债务风险的流程中尽可能保持总量自如。

　　要深切本质地点政府债务风险化解有野心，确保债务高风险省份和市县既真的压降债务、又能自如发展。要连接推动中小金融机构编削化险，多措并举促进成本阛阓健康发展。

　　对于科技领域，会议连续强调“因地制宜发展新质分娩力”，并具体指向国度战术科技力量布局、新兴产业、异日产业、传统产业升级等四条痕迹。同期会议指出“要积极发展风险投资，壮大耐烦成本”。“耐烦成本”不是一个新主张， 2023年7月国资委答复上前瞻性战术性新兴产业聚拢时，就暗意要“当好恒久成本、耐烦成本、战术成本”。 2023年底证监会在传达学习中央经济责任会议精神时，曾经暗意要“指令投资机构强化逆周期布局，壮大耐烦成本”。咱们判辨“耐烦成本”便是立足中恒久投资，从更长的维度来看待中国经济和中国钞票的资金。发展新质分娩力、推动当代化产业体系意味着有一部分投资短期“战术性”特征更赫然，必须从更长的久期来看待它的“经济性”，这少量匹配于“耐烦成本”的特征。“壮大耐烦成本”在具体的政策操作上存在遐想空间。

　　会议强调，要因地制宜发展新质分娩力。要加强国度战术科技力量布局，培植壮大新兴产业，超前布局竖立异日产业，运用先进工夫赋能传统产业转型升级。要积极发展风险投资，壮大耐烦成本。

　　会议强调了要“连接有劲开展碳达峰十大活动”，这与本年政府责任答复“单元国内分娩总值能耗镌汰2.5%把握”的野心一致。后续可关怀这一流程对于高耗能行业产能和产量的影响。4月3日发改委和工信部已对2024年粗钢产量调控责任进行部署。本年开年举座物价水平仍处于较低位置，价钱缓和回升应是政策合意的。这对于高耗能行业优化供给来说，具备一定的成心条目。在低碳和能耗的野心下，价钱和口头增长诞生的趋势客不雅上有望得到助推。

　　会议指出，要塌实鼓励绿色低碳发展。考究本质空气质地连接改善活动狡计，加强煤炭清洁高效利用和可再生能源消纳利用，连接有劲开展“碳达峰十大活动”，加速废旧物质轮回利用体系竖立。

　　会议决定本年7月召开第二十届三中全会。从政事局会议表述来看，会议主题是牢牢围绕鼓励中国式当代化进一步全面深化编削。基本念念路是“以经济体制编削为牵引，以促进社会平允正义、增进东谈主民福祉为起点和落脚点，愈加着重系统集成，愈加着重高出要点，愈加着重编削实效，推动分娩揣度和分娩力、表层建筑和经济基础、国度治理和社会发展更好相相宜”。咱们判辨三中全会有望进一步完善中国式当代化的表面框架体系，尤其是“以经济体制编削为牵引”，对其切入点后续应进一步追踪。

　　会议指出，编削洞开是党和东谈主民工作大踏步赶上期间的蹙迫法宝。现时和今后一个时辰所以中国式当代化全面鼓励强国竖立、民族修起大业的枢纽时辰。面对纷纷复杂的海番邦内时势，面对新一轮科技改进和产业变革，面对东谈主民环球新期待，必须连续把编削推上前进。这是对峙和完善中国秉性社会方针轨制、鼓励国度治理体系和治明智商当代化的势必要求，是贯彻新发展理念、更好相宜我国社会主要矛盾变化的势必要求，是对峙以东谈主民为中心、让当代化竖立效果更多更平允惠及全体东谈主民的势必要求，是粗造毛病风险挑战、推动党和国度工作行稳致远的势必要求，是推动构建东谈主类气运共同体、在日趋强烈的海外竞争中取得战术主动的势必要求，是惩处大党特有防止、竖立愈加顽强有劲的马克念念方针政党的势必要求。全党必须自愿把编削摆在愈加高出位置，牢牢围绕鼓励中国式当代化进一步全面深化编削。

　　会议强调，进一步全面深化编削要对峙马克念念列宁方针、毛泽东念念想、邓小平表面、“三个代表”蹙迫念念想、科学发展不雅，全面贯彻习近平新期间中国秉性社会方针念念想，深切学习贯彻习近平总通知对于全面深化编削的一系列新念念想、新不雅点、新结论，好意思满、准确、全面贯彻新发展理念，对峙稳中求进责任总基调，进一步开脱念念想、开脱和发展社会分娩力、开脱和增强社会活力，统筹国内海外两个大局，统筹鼓励“五位一体”总体布局，融合鼓励“四个全面”战术布局，以经济体制编削为牵引，以促进社会平允正义、增进东谈主民福祉为起点和落脚点，愈加着重系统集成，愈加着重高出要点，愈加着重编削实效，推动分娩揣度和分娩力、表层建筑和经济基础、国度治理和社会发展更好相相宜，为中国式当代化提供深广能源和轨制保险。

　　风险辅导：宏不雅经济和金融环境变化超预期，出口好转超预期，大批商品价钱上行超预期，地产基建等建筑产业链需求变化超预期，部分蹙迫居品价钱变化斜率超预期，PMI对于经济的反应失效或有偏差 

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背负裁剪：刘万里 SF014中国(九游会)官方网站